本周申萬(wàn)食飲指數收于8811.16點(diǎn),漲跌幅-2.07%,在申萬(wàn)28個(gè)一級行業(yè)中排第2,跑贏(yíng)上證綜指、深證成指和滬深300。估值方面,本周五食飲行業(yè)估值較上周五有所下降,達到22.27倍動(dòng)態(tài)PE,在申萬(wàn)28個(gè)一級行業(yè)中排第13。子板塊層面,本周食飲各子行業(yè)全部下跌,其中跌幅最小的3個(gè)行業(yè)是白酒、乳品和調味品,分別下跌1.10%、1.38%和2.09%,跌幅最深的三個(gè)行業(yè)是啤酒、軟飲料和葡萄酒。近一個(gè)月來(lái),食品飲料行業(yè)除其他酒、黃酒和葡萄酒有一定程度的累積上漲外,其余子行業(yè)均出現不同程度下跌。估值方面,本周各子行業(yè)動(dòng)態(tài)PE均呈現下降態(tài)勢,截止本周五,食品飲料行業(yè)動(dòng)態(tài)PE倍數前三的子板塊是其他酒類(lèi)(67.94)、葡萄酒(42.59)和啤酒(40.17)。個(gè)股層面,本周食品飲料行業(yè)個(gè)股漲跌幅前5位是*ST因美、香飄飄、廣澤股份、伊力特和*ST椰島,漲跌幅分別為5.15%,2.99%、2.96%、1.42%和0.40%,個(gè)股漲跌幅后五位是佳隆股份、鹽津鋪子、天潤乳業(yè)、蘭州黃河和得利斯。

核心觀(guān)點(diǎn):

近半年以來(lái)的24個(gè)交易周中,申萬(wàn)食品飲料指數在大盤(pán)上漲時(shí)并未表現出明顯的進(jìn)攻性,在大盤(pán)下跌時(shí)也沒(méi)有表現出明顯的防御性,整體上表現略差于滬深300。當前,總體社消總額增速以及餐飲業(yè)社消總額增速的下滑,意味著(zhù)食飲行業(yè)的需求端將接受考驗,短期內行業(yè)的整體需求出現一定不確定性。從行業(yè)內部來(lái)說(shuō),食品飲料行業(yè)整體上正處在向頭部企業(yè)集中的過(guò)程中?？紤]到行業(yè)整體需求端短期內的不確定性以及行業(yè)整體上向頭部企業(yè)集中的趨勢,我們建議一方面關(guān)注食品飲料行業(yè)內需求較剛性的子行業(yè),如調味品,另一方面關(guān)注各行業(yè)的龍頭企業(yè)。

白酒方面,下半年以來(lái),白酒行業(yè)整體上表現不是很理想,截止上周五,累積下跌超30%。

我們認為,雖然白酒行業(yè)持續兩年的業(yè)績(jì)高增有所放緩,但并不意味著(zhù)白酒行業(yè)基本面的全面惡化,未來(lái),白酒行業(yè)將進(jìn)入更加穩健和高質(zhì)量的增長(cháng)階段。從行業(yè)總體業(yè)績(jì)上,如果去掉茅臺,則白酒行業(yè)今年單獨第三季度營(yíng)收和歸母凈利增速下滑并不明顯,而前三季度累積營(yíng)收增速和歸母凈利增速甚至較去年同期進(jìn)一步提升。從公司層面的業(yè)績(jì)上,18年前三個(gè)季度白酒行業(yè)18家公司在營(yíng)收、歸母凈利、毛利、銷(xiāo)售凈利和ROE(平均)方面實(shí)現增長(cháng)的有16家、16家、14家、14家和15家,說(shuō)明對于大多數白酒行業(yè)的公司來(lái)說(shuō),其業(yè)績(jì)并未顯著(zhù)惡化。但從另一個(gè)方面看,茅臺作為高端酒標桿,其業(yè)績(jì)的好壞對整個(gè)行業(yè)有極其重要的影響,因此整體上,短期內我們對白酒行業(yè)持有比較中性的看法。

乳品方面,本周申萬(wàn)乳制品板塊漲跌幅-1.38%,在食品飲料10個(gè)子行業(yè)中排在第2位。其中,*st因美、廣澤股份位居乳品企業(yè)漲幅第1、2名。年末時(shí)節,奶粉市場(chǎng)值得關(guān)注。近期,國際市場(chǎng),乳鐵蛋白售價(jià)上升較快,給中小乳企帶來(lái)壓力,擁有穩定乳鐵蛋白粉渠道的大型乳品企業(yè)優(yōu)勢明顯,穩定性較好。乳鐵蛋白作為較為稀有的資源,目前無(wú)法人工合成,只能依靠從原奶中提取,因而像新西蘭、澳洲、北美等具有大規模養殖的國家和地區才能形成產(chǎn)業(yè)規模。目前,作為乳鐵蛋白的主要產(chǎn)出地,新西蘭、澳洲等地的乳鐵蛋白無(wú)論是供應還是價(jià)格并未出現區域緩和的跡象,因而可以判斷在一定的時(shí)間段內,國內的乳鐵蛋白也將繼續受產(chǎn)出地供應緊張的影響。

風(fēng)險提示:宏觀(guān)經(jīng)濟下行,業(yè)績(jì)不達預期,食品安全風(fēng)險。